深圳市政府引導基金“大清理”是否預示泡沫破裂?

近日,深圳市政府投資引導基金清理子基金及縮減規模子基金名單在網上公示,原本希望安撫風投市場彌漫的緊張情緒,卻反過來讓投資者更加警惕政府引導基金泡沫的加速破滅。根據公示,深圳市政府投資引導基金清理了25只子基金,另有12只子基金被縮減規模。這表明由中國政府主導的科技投資熱潮正面臨更多挑戰。

按深圳市政府投資引導基金的規定,三類子基金被清理:已過會一年內未簽署基金合伙協議;已簽署基金合伙協議但一年內未完成工商登記或首期資金未實際到位;完成首期實際出資后一年內未開展投資業務。另外,對簽約規模小于過會規模且無后續融資進展的子基金進行規模縮減。

過去十年,中國政府引導基金遍地開花,努力帶動私人資本共同推動中國科技和工業的發展。這些基金往往先由政府牽頭注資,并帶有明顯的政策性目標(如加快當地機器人產業發展)。

到2015年左右,中國掀起了一股設立政府引導基金的浪潮。從2014年到2016年,全國新增政府引導基金442只,目標募資規模達3.6萬億元。相比來看,此前2007年至2013年間,新增政府引導基金僅183只,近三年來政府引導基金規模可謂井噴式增長。2016年全國共設立政府引導基金572只,達到歷年最高點。其后數量開始下降,2017年下降為284只,2018年為246只。

引導基金逐年“降溫”,其背后折射出的是引導基金實際運作的困境和矛盾。截至2018年11月20日,全國累計設立政府引導基金2065只,目標募資規模12.27萬億元。但目前實際募資只有3.7萬億元,相當于僅完成目標的30%。

這正是此次深圳市政府引導基金公示后引發恐慌的原因所在。這正在印證大批政府引導基金無法募集足夠到位的資金。根據政府文件規定,引導基金通常只有在子基金能夠籌到足夠社會資本后,才會將資金發放給子基金,且社會私人資本必須以一定比例大于財政資金。

此次被清理或縮減規模的子基金均是由于社會資本募資部分不到位,政府對其承諾出資額由此減少甚至撤銷。

深圳市政府投資引導基金由深圳市政府于2015年出資設立,遠期目標規模1000億元。深創投作為國內影響力最大的本土創業投資公司之一,負責該只基金的管理。截至2017年10月,深圳市政府投資引導基金承諾出資達587億元,實際投資規模達208億元,占其總目標的20.8%。

實際上,不僅僅在深圳,中國大多數地方的政府引導基金都在面臨同樣的問題——“募資難”。以中國最大的政府引導基金湖北省長江經濟帶產業引導基金為例,政府出資400億元在2015年12月設立,目標規模為2000億元。但截至2018年底,該基金實際總規模為1070億元,實際募資規模只達到54%。

由于無法募集到足夠的社會資本,一些引導基金最終只能寄希望于財政資金。比如國家集成電路產業投資基金就是由財政部、國開金融及中國煙草等多家國企共同支持,沒有民營資本參與。

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